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国信证券通胀上升侵蚀收入增长未来美国消费增长可能放缓

发布时间:2019-08-14 17:24:54 编辑:笔名

国信证券:通胀上升侵蚀收入增长 未来美国消费增长可能放缓 2011-05-23 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

通胀上升侵蚀收入增长未来美国消费增长可能放缓1.结论与投资建议最新数据显示,美国经济延续了2010Q4开始的扩张趋势,不过2011Q1-Q2经济整体增速低于去年Q4,主要是受制于收入增长低于预期。作为消费领先指标的实际平均时薪3月份环比下滑0.6%,同比降幅扩大至0.9%,为2010年11月份以来连续四个月下滑,主因是通胀上升侵蚀收入增长。未来(至少1个季度内)美国消费支出增速也极有可能随之放缓。

2.关键逻辑与核心假设1)PMI指数:4月份全球PMI小幅回落0.7个点,新增需求有所下滑,但制造业扩张态势持续。从各国指标来看,美国、欧洲和印度的新订单需求均有回落,其中以日本回落幅度最为显著;美国和德国的就业市场改善仍显著;发达国家中美国的通胀压力显著上升,而其他发达国家和新兴市场通胀出现回落,不过全球整体通胀仍接近2月时的两年半高点,未来值得警惕。

2)就业市场:4月份美国失业率小幅升至9%,略高于预期;非农就业增长24.4万人,远高于预期的17.5万人,为2006年2月份以来最大增幅。我们仍维持就业市场持续改善的判断,原因:1)私营就业持续增加;2)“广义”失业率(U6)开始缓步下降;3)平均周工时同比继续增长。失业率近期来明显回落也意味着美联储扩大量化宽松规模的可能性再次降低。

3)消费信贷:3月份美国总消费信贷增长60.2亿美元,继续高于预期。总消费信贷(不包括房地产信贷)自08年4月见顶后持续走低,2010Q2降幅开始收窄,目前触底回升迹象非常明显。

4)房地产市场:3月份新屋开工环比下滑10.6%,低于预期;营建许可环比下滑4%,重回下滑态势,低于预期。同样,成屋销售在受到恶劣天气冲击之后,4月份环比继续下滑0.8%,低于预期;同比降幅扩大至12.9%。这也表明美国房地产市场的复苏低于我们此前的预期,地产内生动力恢复需进一步观察。

5)CPI:4月份CPI环比增长0.4%,符合预期,主要受能源价格(虽较前月缓和)上涨的带动;但同比涨幅大幅提升至3.2%。核心CPI环比增长0.2%,2010年10月份为自1960年以来最低水平,之后通胀出现回升,但目前核心通胀水平温和,仍支持美联储继续维持较低利率以巩固经济增长。

3.与市场有别的看法我们在4月份的报告中指出,美元指数处于底部区域,目前已较充分反映了诸多利空因素的影响,不应过分看空美元。5月初以来美元出现的反弹应看作是提高白银保证金、本拉登被击毙、欧元区维持原利率以及欧债危机再度升温等一系列外因作用下的“被动”上涨,而非促使美元反转的内因导致,即美联储结束量化宽松政策的预期。我们维持,美元指数处于底部区域,趋势性美元反转的确立需等待美联储会议措辞的根本转变!此次美元指数的反弹能否演变为反转,需进一步关注美联储货币政策动态!

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